التضخم يختبر الأسواق.. بين انتعاش الأصول وشبح الفائدة المرتفعة طويلاً : روكب اليوم الاقتصادية

تشير البيانات الحالية إلى بيئة اقتصادية غير تقليدية، تجمع بين تضخم لا يزال أعلى من المستهدفات، ونمو اقتصادي مدعوم بسوق عمل قوي واستثمارات التكنولوجيا، مع سياسة نقدية مقيدة مرشحة للاستمرار.

هذا التباين دفع محللين، من بينهم الاقتصادي المعروف محمد العريان، إلى توصيف البيئة الاقتصادية بأنها «صراع بين مسارات متعددة»، حيث ترتفع احتمالات النتائج المتطرفة صعوداً وهبوطاً في آن واحد، كما ورد في ماركت ووتش.

كما يُحذر من أن الضغوط التضخمية —خصوصًا المرتبطة بالطاقة— قد تعيد رفع الأسعار وتفرض على الاحتياطي الفيدرالي التريث، بدلًا من التحول السريع نحو التيسير النقدي، وفقاً لبزنس إنسايدر.

تؤكد التحركات الأخيرة أن سوق السندات أصبح القائد الحقيقي للأسواق، فارتفاع العوائد يعكس إعادة تسعير مسار الفائدة، والأسهم، خصوصاً التكنولوجيا، تتفاعل سلباً مع أي صعود في العوائد، حيث أن فروق العائد تعكس تزايد تقييم المخاطر.

السيناريو الصاعد للأسواق يعتمد على تحقق معادلة دقيقة، وشرطا هذه المعادلة هما حدوث تباطؤ واضح في التضخم -خاصة المكونات الأساسية- مع استقرار في سوق العمل دون تسارع في الأجور.

وبالتالي سيكون الانعكاس المباشر لذلك، هو انخفاض تدريجي في عوائد السندات، مع إعادة توسع التقييمات في الأسهم، وبالتالي عودة شهية المخاطرة، خصوصًا في التكنولوجيا والأصول عالية النمو.

وتدعم بعض النماذج هذا الاتجاه، إذ تشير تجارب سابقة إلى أن بيانات تضخم أقل من المتوقع قد تدفع الأسواق للصعود الجماعي، مع إعادة تسعير توقعات الفائدة نحو التخفيض، وفق سي إن بي سي.

كما تلعب استثمارات الذكاء الاصطناعي دوراً داعماً، إذ ترى مؤسسات مثل بلاك روك أن العوائد المرتبطة بهذا القطاع أسهمت بالفعل في امتصاص أثر ارتفاع الفائدة على الأسهم، كما ورد في جي بي مورغان.

والأسواق تراهن على هذا السيناريو المعروف بـGoldilocks -وهو مصطلح مستوحى من قصة أطفال إنجليزية بالاسم نفسه- ويعني حالة نمو معتدل + تضخم متراجع يساوي بيئة إيجابية للأصول الخطرة.

في المقابل، يبقى السيناريو الأكثر هشاشة مرتبطًا باستمرار الضغوط التضخمية أو تسارعها، تحت ضغط العديد من العوامل المحفزة، وأبرزها ارتفاع أسعار الطاقة، استمرار قوة الطلب المحلي، وانتقال التكاليف إلى المستهلكين.

ويترتب على ذلك الكثير من التداعيات السلبية، كصعود جديد في عوائد السندات، وضغط على تقييمات الأسهم -خصوصاً النمو- مع قوة إضافية للدولار، وتراجع في الأصول عالية المخاطر في الأصول المشفرة وأسواق الدول الناشئة.

ويُحذر العريان من أن هذا المسار قد يقود إلى «صدمة طلب»، حيث تؤدي الأسعار المرتفعة إلى تراجع القدرة الشرائية، ما ينعكس سلباً على النمو لاحقاً.

كما تظل مخاطر الركود التضخمي قائمة، في حال تزامن التضخم المرتفع مع تباطؤ سوق العمل، وهو سيناريو يمثل تحدياً مزدوجاً للسياسة النقدية، وفقاً لإنفستوبيديا.

فالتضخم المرتفع مع فائدة أعلى لفترة أطول يؤدي إلى تصحيح متعدد الأصول.

تحولت بيانات التضخم إلى أهم متغير في السوق لسببين رئيسيين: الأول هو ارتباطها المباشر بسياسة الفيدرالي، والثاني هو تأثيرها الفوري على منحنى العائد.

ويؤكد محللون أن حتى الفروقات الهامشية في قراءة التضخم يمكن أن تعيد رسم توقعات السياسة النقدية بالكامل، ما يؤدي إلى تحركات حادة في الأصول، وفقاً لإيه بي نيوز.

أسواق متعددة المخاطر

بعيدًا عن البيانات قصيرة الأجل، تتحرك الأسواق ضمن بيئة أكثر تعقيدًا، تتسم بضغوط جيوسياسية مستمرة تؤثر على الطاقة وسلاسل الإمداد، استثمارات ضخمة في التكنولوجيا تعيد تشكيل النمو، وديون مرتفعة تحد من مرونة السياسة المالية.

وتشير تقديرات مؤسسات دولية إلى أن التضخم العالمي قد يتراجع تدريجيًا، لكنه سيظل أعلى من المستويات المستهدفة في بعض الاقتصادات، مع استمرار المخاطر المحيطة بالنمو، وفقاً لـt.roweprice.

كما تظهر استطلاعات الشركات العالمية أن المخاطر الجيوسياسية وأسعار الطاقة أصبحت العامل الأبرز في تشكيل توقعات الأعمال والأسواق‎.

الأسواق اليوم لا تواجه فقط سؤال «إلى أين يتجه الاقتصاد؟»، بل سؤالا أكثر تعقيداً: ما هو المستوى المقبول من التضخم الذي لا يفرض تشديداً إضافياً؟

في هذا الإطار، تصبح المعادلة واضحة، فالاقتصاد القوي يدعم الأرباح، لكنه يطيل أمد التضخم، وبالتالي يؤخر تخفيف السياسة النقدية.

وفي بيئة كهذه، لم يعد التحدي أمام المستثمرين هو التنبؤ بالاتجاه، بل إدارة تقلبات السيناريوهات، فالأسواق لا تتحرك نحو مسار واحد، بل تتأرجح بين احتمالين متناقضين، إما انتعاش مدفوع بتراجع التضخم، أو تصحيح تقوده استمرارية الضغوط السعرية.

وبين هذين المسارين، ستظل بيانات هذا الأسبوع —خصوصاً التضخم— هي الحكم الأول والأساسي على مسار الأسواق خلال صيف يبدو أنه سيكون الأكثر حساسية منذ سنوات.