رسوم ترامب تضرب «شي إن».. خسارة فصلية قبل الطرح المرتقب في هونغ كونغ : روكب اليوم الاقتصادية

كما فرض الاتحاد الأوروبي خلال يوليو الجاري رسماً قدره 3 يوروهات على كل طرد منخفض القيمة للتجارة الإلكترونية الوارد من خارج الاتحاد، في خطوة تستهدف الحد من تدفق الشحنات الرخيصة القادمة من منصات مثل شي إن وتيمو، في خطوة تهدف –بحسب بروكسل– إلى الحد من المنافسة غير العادلة القادمة من الصين.

ولم تكشف الشركة، التي تتخذ من سنغافورة مقرًا لها وتأسست في الصين، عن حجم الطرح أو النطاق السعري للأسهم أو الجدول الزمني للإدراج أو قيمة الأموال المستهدف جمعها من الاكتتاب.

وكانت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية قد وافقت في 10 يوليو على إدراج الشركة في بورصة هونغ كونغ، بعد تعثر محاولاتها السابقة للإدراج في كل من نيويورك ولندن.

ضغوط متزايدة قبل الطرح

تعطي البيانات المالية المستثمرين صورة أوضح عن الضغوط التي تواجهها شي إن في سعيها لجمع تمويل جديد، وسط ارتفاع التكاليف، وتباطؤ النمو، وتشديد الرقابة التنظيمية في أهم أسواقها.
وأوضحت الشركة أن خسارة الربع الأول تعود جزئيًا إلى تسجيل مصروف محاسبي بقيمة 328 مليون دولار مرتبط بإعادة تقييم الأسهم الممتازة القابلة للتحويل والاسترداد، وهي أسهم يملكها المستثمرون قبل الإدراج ويمكن تحويلها لاحقًا إلى أسهم عادية، وتتغير قيمتها المحاسبية قبل الطرح.

وتأتي هذه الخسارة في وقت شهدت فيه قيمة الشركة السوقية تراجعًا ملحوظًا خلال السنوات الأخيرة، مع انحسار طفرة التسوق الإلكتروني التي صاحبت جائحة كورونا، وإغلاق الولايات المتحدة ثغرة الإعفاء الجمركي المعروفة باسم «دي مينيميس».

وكانت رويترز قد ذكرت هذا الشهر أن شي إن تستهدف تقييمًا يتراوح بين 40 و50 مليار دولار في طرحها العام، وهو أقل بكثير من التقييم الذي بلغ نحو 100 مليار دولار خلال جولة تمويل في عام 2022.

الرسوم الأميركية تضرب أكبر أسواق الشركة

وكان نظام «دي مينيميس» يسمح سابقًا بدخول الطرود التي تقل قيمتها عن 800 دولار إلى الولايات المتحدة دون رسوم جمركية، أما الآن فأصبحت المنتجات الصينية التي تبيعها الشركة أو تعرضها عبر منصتها وتُشحن إلى السوق الأميركية تخضع لرسوم تتراوح بين 10% و87.5%.

وقالت الشركة إنها تدرس مجموعة من الخيارات لمواجهة هذه التكاليف، من بينها رفع الأسعار في السوق الأميركية لتعويض جزء من الزيادة في الرسوم والضرائب.

وانخفضت إيرادات شي إن في الولايات المتحدة بنسبة 14.3% خلال الربع الأول إلى 2.04 مليار دولار، مقارنة بـ2.38 مليار دولار قبل عام، كما تراجعت مساهمة السوق الأميركية في الإيرادات الفصلية إلى 22.5%، مقابل 29.4% من الإيرادات السنوية في عام 2023.

أوروبا قد تواجه السيناريو نفسه

تمثل أوروبا نحو ثلث إيرادات شي إن خلال عام 2025، إلا أن الشركة حذرت من أن الرسوم الأوروبية الجديدة قد تؤدي إلى تأثيرات مشابهة، وربما أكبر، من تلك التي شهدتها الولايات المتحدة بعد إلغاء الإعفاء الجمركي.

وقالت في نشرة الاكتتاب: «لا يزال من المبكر تقييم التأثير بالكامل، لكن من المحتمل أن تكون الاتجاهات في الاتحاد الأوروبي مماثلة أو حتى أشد من تلك التي شهدناها في السوق الأميركية».

نمو الإيرادات يتباطأ رغم استمرار التوسع

على مستوى العام بأكمله، انخفض صافي أرباح شي إن خلال 2025 بنسبة 38.7% إلى 2.06 مليار دولار، في حين ارتفعت الإيرادات بنسبة 8% إلى 41.85 مليار دولار، وهو معدل نمو أبطأ مقارنة بارتفاع بلغ 20.7% في عام 2024.

كما تراجع هامش الربح التشغيلي إلى 2.9% في الربع الأول من 2026، مقابل 3.9% قبل عام.

تحديات تنظيمية متصاعدة

منذ تأسيسها في مدينة نانجينغ الصينية، أصبحت شي إن في قلب التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، كما تعرضت لانتقادات من منافسين وجهات تنظيمية ومنظمات حقوقية بشأن ظروف العمل لدى بعض الموردين، وخصائص تطبيقها التي يُقال إنها تشجع على الإدمان، إضافة إلى الأثر البيئي الناتج عن الشحن الجوي المكثف.

وتؤكد الشركة أنها تتبع سياسة عدم التسامح مطلقًا مع انتهاكات حقوق العمال، واستثمرت في أنظمة لتقييم المخاطر والحد منها.

وأوضحت نشرة الاكتتاب أن أكثر من 90% من إيراداتها الصافية في عام 2025 جاءت من منتجات خُزنت في مستودعاتها المركزية داخل الصين قبل شحنها إلى الأسواق العالمية.

وأضافت أن حصيلة الاكتتاب ستُستخدم في تطوير التكنولوجيا، وتعزيز العلامة التجارية، والتوسع العالمي، ودعم مبادرات المسؤولية المؤسسية، وتمويل الأغراض العامة للشركة.

وتضم قائمة المستثمرين قبل الطرح صناديق وشركات استثمارية بارزة، منها IDG Capital، وSequoia Capital، وHongShan، وTiger Global، وBoyu، وBrookfield، وGeneral Atlantic.

كما أظهرت الوثائق أن مؤسس الشركة سكاي يانغتيان شو يشغل منصبي رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، بينما لم يرد اسم دونالد تانغ، الذي كان يشغل منصب الرئيس التنفيذي التنفيذي، ضمن قائمة أعضاء مجلس الإدارة أو الإدارة العليا.

ويتولى كل من غولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وجيه بي مورغان رعاية وإدارة عملية الإدراج في بورصة هونغ كونغ.

(رويترز)